【零售復甦下的擴張野心！龍豐集團今起招股 入場費僅3222元 孖展超購2.5倍】

本港最大藥品零售商及第二大美妝保健連鎖店龍豐集團（編號2290）今日（5月28日）起至6月2日公開招股，每股作價5.18至6.38港元，每手500股，入場費3,222.17港元，預計6月5日掛牌，集資最多約8億港元，上市後派息比率達50%。這隻「港股藥妝第一股」在本地零售強勢復甦的背景下登場，不足三個財政年度累計賺逾4.6億港元。首日招股市場反應熱烈，截至28日下午3時，公開發售部分已錄得2.8億元孖展認購，超額認購達2.5倍。儘管公司承諾上市後派息比率將不少於50%，但由於本次IPO未有引入任何基石投資者護航，且集團在上市前夕大派1.3億元股息後再計劃將部分集資額用於還債，引發市場正反兩面的強烈關注。

根據招股書披露，龍豐集團近年經歷戲劇性「V型反彈」。2023財年仍錄得2,714萬港元虧損的低谷下，公司迅速調整策略轉虧為盈，2024財年狂賺1.45億港元，2025財年進一步攀升至1.7億港元。進入2026財年，首八個月純利達1.48億港元，按年暴增85.8%，機構預測2026財年全年純利將達約2.65億港元。收入方面，近三個完整財年複合年增長率達50%，2026財年首八個月收入突破20億港元。

龍豐集團目前在港經營31間實體零售店，總可用樓面面積逾12.3萬平方呎，覆蓋遊客區、住宅區及商業區，旺角家樂坊旗艦店更達17,500平方呎。管理層強調，集團具備極高的資金周轉與營運效率，過去在往績紀錄期內淨新增17間店舖，主要依賴自身營運產生的現金流支持，且大部分新店在3個月內即可達致收支平衡，整體回本期僅介乎2至8個月。根據發展藍圖，龍豐計劃將本次上市集資所得的36.6%用於進一步優化實體網絡與線上銷售渠道，目標在2029年3月底前，以每個財年增設6至7間的速度，新開18至21間大中型門店，同時深化天貓、京東及抖音等電商渠道。

從收入結構看，美妝產品佔比約33%，其他消費品約31%，保健產品與藥品分別佔約18%及17%。相對均衡的產品組合，使其能在旅遊購物與本地剛需消費之間取得平衡。集團財務總監鍾偉榮指出，今年五一黃金周內地旅客增長達10%，高度依賴遊客生意的美妝業務將直接受惠。德勤預測2026年香港藥物及化妝品銷售額將上升11%，升幅遠超整體零售市道，行業龍頭將享有更高估值溢價。

然而，在耀眼數據與擴張野心的背後，龍豐的招股細節與長線營運亦暗藏四大風險。首先，集團在今年2月搶先宣派1.3億元股息後，卻計劃將本次上市集資所得的20%用於償還貸款，這種資金安排難免削弱新股的吸引力。

其次，龍豐的業務極度依賴單一市場，香港本地收入佔比高達98.6%，業績與本地經濟及訪港旅客消費力高度綁定，面對熱門商品價格透明度高及內地美妝集合店南下搶灘，利潤空間正面臨嚴峻挑戰。再者，集團的營銷成本正在攀升，2026財年首八個月的銷售及分銷開支佔比反彈至18.7%，反映獲客成本日益高昂。

最後，創始人家族在上市後仍集中持有高達75%的股權，市場流通貨源極少，容易造成股價大幅波動。投資市場普遍認為，短線而言龍豐具備「藥妝第一股」的稀缺概念，在貨源歸邊的情況下容易引發首日炒作，進取型投資者可小注參與，但長線投資者則建議密切觀察其擴張業績的兌現情況，並同步留意莎莎國際及卓悅控股等影子股的板塊聯動效應。